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老虎、富途、长桥遭立案！八部门联合出手，两年内全面取缔境外机构非法展业|界面新闻

Fri, 29 May 2026 17:55:05 +0800

界面新闻记者 | 邹文榕

境外非法机构吸引境内投资者跨境炒股迎来最严厉监管整治。

5月22日，经国务院同意，中国证监会联合工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（下称：《整治方案》）。

《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。

界面新闻记者关注到，本次《整治方案》出台之际，证监会“长牙带刺”监管应声落地，Tiger Brokers (NZ) Limited（下称：老虎）、富途证券国际（香港）有限公司（下称：富途）、长桥证券（香港）有限公司（下称：长桥）三家境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为已被证监会立案调查并下发行政处罚事先告知。

证监会认为，老虎、富途、长桥境内外相关主体未经核准，未取得经营证券经纪业务许可、经营证券融资融券业务许可，在境内开展证券交易营销推广、处理交易指令等相关证券业务服务并获取相关收益，相关非法跨境展业行为严重违反了《证券法》、《期货和衍生品法》、《证券投资基金法》等多项规定，破坏了市场秩序，必须坚决予以打击。

为此，证监会拟决定没收老虎、富途、长桥境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。

三家机构被立案调查并面临严厉处罚，无疑释放出监管部门对跨境非法证券期货基金类行为的严厉打击信号。

据证监会有关负责人介绍，境外证券期货基金经营机构（下称：境外机构）未经批准，利用境内关联或合作主体在境内招揽客户，并通过网站、应用程序（APP）向境内投资者提供境外股票等开户、交易服务，严重扰乱我国金融市场秩序，危害投资者合法权益。

“投资者通过非法渠道开展境外投资，由此产生的纠纷或损失，将难以得到境内法律的充分保障和救济。本次整治工作的主要出发点是通过严打非法经营活动保护投资者合法权益，投资者的财产安全不受整治影响。”前述负责人表示。

据悉，《整治方案》总体要求是经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构（下称：境外机构）非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。

界面新闻关注到，《整治方案》围绕界定整治对象，取缔非法跨境业务以及清理非法存量业务三大维度展开治理，并详细部署了五大重点整治任务——一是建立常态化协同监管机制，及时对非法跨境经营涉及的互联网平台、广告和信息等进行清理处置；二是约谈非法跨境经营境外机构等，督促其严格落实整治要求；三是约谈为境内投资者非法跨境证券期货基金投资提供账户服务的境内银行，监督境内银行加强外汇资金汇出的合规性审核，打击地下钱庄等非法跨境资金流出渠道；四是强化跨境监管协作，保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉；五是完善监管制度，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资。

据悉，本次整治对象主要包含三类：非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构；协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体、招揽境内投资者的非法中介；以及违法违规发布信息的互联网平台及网络自媒体。

据界面新闻记者观察，自去年以来，伴随境内股市行情回暖，境外港股IPO迎来强势反弹，投资者入场情绪高涨之下，部分互联网平台和网络自媒体正逐渐成为一些不法分子的牟利之地，成为非法荐股或者实施跨境诈骗的重灾区。

“特别是近年来，伴随AI、区块链、虚拟币等技术的大量滥用，投资者往往难以鉴别市面上灰色或非法平台，投资者一旦大额入金，就可能面临平台跑路、无法出金，甚至平台在后台恶意修改数据制造“爆仓”假象的情况，投资者跨境维权基本走投无路。”奕丰基金宏观策略分析师，财经专栏作家李净也向界面新闻记者提到。

值得一提的是，尽管本次打击非法跨境证券期货基金行为的力度空前，但在清理非法存量业务的措施方面，监管则特别设置了2年集中整治期，给予投资者充分的时间处置境外非法持仓。

在集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

非法渠道被取缔后，投资者有哪些渠道参与境外投资？受访专家向界面新闻记者反馈，普通投资者可以通过港股通、QDII、跨境理财通、香港互认基金这些方式参与境外投资。

“例如，通过QDII，投资者可认购合规公募基金产品，间接参与海外资本市场投资；直接投资方面，港股通是目前境内外资本市场互联互通渠道，属于国家明确规范、有法律保障的跨境投资通道；如果投资者是粤港澳大湾区居民，还拥有专属的跨境理财通这一配置境外理财的方式。”中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英向界面新闻记者进一步介绍到。

另一方面，王红英也指出，实操环节，上述合规投资方式仍存在一定短板与不便。“QDII渠道投资标的丰富、收益表现较好，但长期存在额度紧张的问题，时常出现额度售罄的情况；港股通等互联互通机制，也存在投资标的有限、参与门槛偏高、普惠性不足等问题。”

为此，王红英建议一是适度扩容QDII投资额度，缓解市场额度紧缺、溢价过高的问题；二是逐步放开跨境理财通的地域限制，扩大政策覆盖范围；三是优化港股通等互联互通机制，适度扩容投资标的、调整投资额度规则，降低投资门槛，提升服务的人性化与普惠性。通过循序渐进的制度优化，能够更好地满足内地居民配置海外资产、参与国际资本市场的合规投资需求。

有客户三天定下过亿豪宅，内地买家挤爆香港楼市|界面新闻 · 地产

Thu, 28 May 2026 17:55:02 +0800

界面新闻记者 | 王妤涵
界面新闻编辑 | 张慧

在全面“撤辣”（指撤销香港住宅物业的需求管理措施）两年之后，香港楼市显著回暖。2026年以来，市场量价齐升，其中，内地买家成为推动这轮复苏的重要力量。

据美联物业统计，今年1-4月，内地买家（以买家姓名的英文拼音鉴别）占香港一二手住宅成交量的约27%，涉及金额高达616亿港元(约合534亿元人民币)，相当于2025年全年成交额的45%，创下历史新高。

进入5月，热度未减——首个周末，香港楼市迎来四个新盘集中开售，其中红磡“首岸”、荃湾“形瑨”等多个项目当日售罄，市场反应热烈。

近日，界面新闻走访了香港启德新区、西半山及九龙城区的多家中介门店。据一线人员反馈，自2025年下半年开始，内地买家来港购房的人数持续增加。内地买家注册宗数已连续14个月超过千宗，涉及金额也连续11个月突破百亿港元，入市动力强劲且具有可持续性。

香港街头贴满房源价格海报的中介门店拍摄：王妤涵

内地买家成增量主力

“按成交量计算，我们门店经手的交易中，内地买家占比接近45%。”中原地产西半山区高级区域营业董事胡洛勇向界面新闻记者透露，“尤其是2026年以来，内地买家的成交量比去年同期增长了约10%。”

据界面新闻走访了解，内地买家来港购房呈现出三个鲜明特点：一是更愿意购买新房，二是高度看重交通配套与地段，三是决策周期普遍较快。

以胡洛勇所在门店为例，总体成交量中内地买家占比接近45%，而在新房部分，这一比例可以接近三分之二。

与此同时，内地买家的决策周期明显快于本地客户。“内地客户大部分只需要两个月左右就能订房，”胡洛勇说，“因为线上资讯非常发达，客户来之前通常已做足功课，一般来港两次就能定下来。”

其中也不乏决策更快的案例。据胡洛勇回忆，此前一位来自上海的客户苏先生通过电话咨询看房，三天内就决定购买西半山区一套过亿的豪宅。

香港街头正在建设中的新盘拍摄：王妤涵

除了电话咨询，在看房方式上，远程决策也已成为常态。“部分买家年纪较轻，对科技手段非常熟悉。如果无法到场，我们就会通过视频方式带看。”胡洛勇称，尤其是一些用于投资、带有租约的物业，买家买来即有租金回报，这种情况通常无需实地看房，只要认同地段和户型，视频订房的案例也很常见。

越来越多这样的案例背后，是内地买家的来源地正在进一步拓宽。

除传统认知中的大湾区买家外，目前来香港购房的内地买家多来于自上海、北京两个核心城市，以及江浙一带经济实力较强的地区。

值得关注的是，赴港买房的内地买家中，全款购买的比例较高。按价格细分，2000万港元以内的住宅按揭比例相对较高；而5000万港元甚至过亿的豪宅，全款支付比例会更高。

政策、人才、资本多重助力

内地买家为何在今年加速涌入香港购房？

“这源于政策、国际形势、资本等多重因素的共同推动。”第一太平戴维斯华南区董事总经理吴睿在接受界面新闻专访时指出。

首先是政策层面，“撤辣”政策落地后，内地买家购房成本大幅降低。2024年2月28日，香港特区政府宣布撤销所有楼市“辣招”，即所有住宅物业交易无须再缴付额外印花税、买家印花税和新住宅印花税。

以一套总价1000万港元的房产为例，在“撤辣”前，非香港永居人员购置需缴纳额外税费约300万港元，若在持有六个月内出售还需缴纳额外印花税200万港元，合计500万港元，而“撤辣”后仅需缴纳从价印花税37万港元，最多可节省463万港元，且房产价值越高，省下的税费越多。

只是，“撤辣”效果的释放需要一个过程。2024年上半年，高利率环境仍在制约市场，随着时间推移和息口下行的叠加效应，积压的购买力在2025年下半年开始集中释放。

据当地机构统计，撤辣后两年（2024年3月-2026年2月），内地买家于一二手住宅注册量达27702宗，较撤辣前两年激增约1.63倍，其中有约六成的内地资金流向了香港新房市场。

其次是资本与人才的双重流入。 “过去几年，大量内地企业赴港上市，IPO带来资本和人才。”吴睿指出，这些企业的高管和员工在港置业，成为重要的购买力来源。

三是人才引进计划的直接催化。近年来港府通过高才、优才计划引入大量内地人才，这批人群经过两三年租房磨合后，正逐步进入“由租转购”的阶段。

何女士便是其中的典型代表。她告诉界面新闻记者，三年前她通过高才计划来港，一直租房居住，此前因担心房价下跌而不敢入手，抱着“买涨不买跌”的心态持续观望。最近楼市火热，她下班后也开始约中介四处看房。

香港在售新房的宣传海报受访者供图

此外，香港综合配套的便利性及自身所具备的“资产避风港”属性，以及在子女教育、跨境身份、投资便利性等方面，均对内地高净值家庭具备独特的吸引力。

受国际关系及地缘因素影响，相比新加坡、东京、伦敦等全球主流置业城市，香港是当前内地高净值人群配置海外房产的最优选择。因其与内地地缘接近，文化、生活习惯、社会圈层高度贴近，内地客户更容易融入；同时香港房产流动性较好，在中文环境下业主处置房产更为方便。

对于这波置业浪潮的持续性，吴睿的判断相对乐观：“内地客户赴港购房的增长趋势，未来两到三年会持续，长期增长也会保持相对稳定。”

他进一步给出了两个支撑长期增长的核心逻辑：其一，大湾区融合以及香港与内地经济一体化进程持续推进，将带动人员和需求持续流动；其二，香港科技行业的发展对内地人才的需求将长期存在，从而持续支撑购房需求。

本地需求同步复苏

在内地买家涌入的同时，香港本地需求也在同步复苏。

据香港差饷物业估价署今年4月公布的《香港物业报告2026》显示，2025年全年一二手住宅成交量录得超6万宗，同比增长18%，其中400万港元以下的房源成交量有所增加，表明本地刚需正在加速释放。

支撑本地需求复苏的因素同样清晰。一方面，股市畅旺带来的财富效应显著，不少准买家将在股市获利的资金转投楼市，形成资本市场与不动产市场良性互动的局面。

另一方面，人口持续净流入，加上政府积极引入各类人才，购房需求持续增加。据香港劳工及福利局公布数据，自各项人才入境计划推行以来，截至2025年末，香港累计接收申请已突破57万宗，其中获批申请接近40万宗，约有26万名人才及其家属已成功抵港，开启在港生活。

香港楼市租金走势图图源：美联物业香港

租金市场的表现，同样印证了需求的旺盛。在租务需求持续强劲的带动下，私宅租金升势未止，接连破顶。据美联物业统计，4月香港以实用面积计算的私人住宅，每平方英尺（约合0.093平方米）租报约39.28港元，环比上升约0.36%。租金已连升4个月，自2026年1月突破历史新高后持续攀升。

美联物业研究指出，随着第二季度租房业务旺季来临，预计市场需求将进一步释放：来港读书的留学生提前租楼为新学年部署，加上专才持续流入，均将带动住屋需求上升。在多项因素支持下，预计今年第二季度租金升势将延续，升幅有望超过首季的1.06%。

热度能否传导至商办市场？

“最坏的时间已然过去。”在界面新闻的走访中，多名香港一线房产经纪人对界面新闻记者感叹道。

与一线从业者的感受一致，主流机构亦普遍看好香港住宅市场的复苏态势。摩根士丹利预计，受人民币走强、租金回报率具吸引力及房价回升推动，即将推出的新房项目将延续较高的去化率，平均售价或小幅上调。

高盛亦指出，鉴于2026年以来住宅楼价及租金走势强于预期，决定再次上调预测，最新预计今年楼价上升15%，较之前估计高出3个百分点，2027年及2028年维持升7%和升4%的预测不变。因应新的楼价及租金预测，该机构上调香港地产股目标价至8%。

香港中环街头拍摄：王妤涵

香港这波住宅市场的置业潮能否传导至商办物业，也成为行业普遍关注的问题。

“短期内住宅市场的复苏，或许不会传导到商办市场。”吴睿在采访中判断道。他解释称，住宅属于个人消费、收藏和家庭资产配置品类，对租金收益要求相对不敏感；而商办主要面向企业，投资核心看租金和收益率。目前香港写字楼、商铺的租金回升仍需等待。

不过，吴睿也为长线投资者提供了一个观察视角：“长期来看，当前香港商办处于极低点位，是中长期配置的好时机。过去一两年已有不少中资企业完成大额商办交易，但这些交易大多以总部自用为目的，不完全属于投资配置。”

换言之，商办市场的“抄底”更多来自企业自用需求，而非纯粹的投资性资金。商办市场的真正回暖，仍需等待企业租赁需求的实质性回升。

界面晚报 | 《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》7月1日起施行；伊朗称收取霍尔木兹海峡“航行服务费”|界面新闻 · 中国

Tue, 26 May 2026 17:55:04 +0800

2人被免职、6人被通报批评，漳州龙海区问责“泡药杨梅”责任人

杨梅是漳州的重要民生产业。龙海区（尤其是浮宫镇）则是福建省最大的杨梅主产区，其产业规模已达到10亿元级。区农业农村局负责人表示，在执法检查过程中发现，有部分收购点在收购早季杨梅时，为了卖相更好、甜度更高，违规使用防腐剂和甜味剂。今年以来，当地已加大抽查力度，但仍有不法商贩钻空子、“打游击”。详情点击>>

《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》发布，7月1日起施行

《暂行规定》明确：用人单位应及时足额支付超龄劳动者劳动报酬，劳动报酬不低于最低工资标准；遵守法定工作时间规定和年节纪念日放假办法，一般不安排超龄劳动者加班，安排加班的应当遵守劳动法的有关规定；用人单位应当安排合适的工作岗位和劳动强度，进行安全生产和职业卫生的教育和培训。应当按照国家规定为超龄劳动者参加工伤保险等。需要延长缴纳养老保险的超龄劳动者，可以个人身份继续缴纳养老保险费；经与用人单位协商一致，用人单位也可为其缴纳养老保险费，个人应当缴纳的养老保险费由用人单位代扣代缴。详情点击>>

实名购药、严禁AI替代审方，《处方药网络零售合规指南》发布

我国《处方药网络零售合规指南》刚刚发布。针对目前网络售药存在的不凭处方售药、处方审核不到位、虚假宣传等问题，国家药监局对售药商家、售药行为和电商平台提出明确规范要求。今天发布的《处方药网络零售合规指南》明确提出“实名购药、配备药师、信息真实、风险预警、未成年人保护”等多项规范销售流程的要求。详情点击>>

国资委办特训班！央企将加快培养AI复合型人才

据国资小新周一发布消息，国资委举办中央企业新材料领域青年科技领军人才特训班，国资委副主任谭作钧在特训班上强调，要加快推动适应AI的组织进步，加快培养一批懂专业、通AI、有前瞻、善创新的复合型人才。谭作钧表示，要紧扣国家重大战略需求，突出AI赋能，通过24天跨专业、跨单位、跨领域的学习交流研讨，全方位构建新材料产业的完整知识体系和能力结构，在把握新材料产业重点发展方向上有新认知，在推动底层技术和原始创新上有新突破，在提升跨领域协同创新上有新进展。详情点击>>

行贿犯罪嫌疑人薛国泉被遣返回国

中央纪委国家监委网站消息，近日，在中央反腐败协调小组国际追逃追赃工作办公室统筹协调和公安部协助下，经湖南省监察机关与有关国家执法机关密切合作，行贿犯罪嫌疑人薛国泉在境外落网并被遣返回国。湖南省监察机关正在对薛国泉涉嫌行贿犯罪问题立案调查。中央追逃办负责人表示，将落实二十届中央纪委五次全会精神，深化受贿行贿一起查，加大对外执法司法合作力度，对行贿犯罪嫌疑人有逃必追、一追到底，坚决铲除“围猎”污染源。详情点击>>

伊方：对通过霍尔木兹海峡船只收取“航行服务费”，而非“通行费”

据新华社报道，伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗方面对通过霍尔木兹海峡船只收取的是“航行服务费”，而不是“通行费”。美伊之间可能将达成一份谅解备忘录，这份备忘录草案的部分内容包括：设置30天期限，霍尔木兹海峡在此期间开放，伊朗清理其在海峡布设的水雷，并保证船舶自由通航。详情点击>>

刚果(金)报告超900例埃博拉疑似病例，我国要求涉疫区人员入境后进行21天自我健康监测

如出现发热、乏力、头痛、咽喉痛、呕吐、腹泻、不明原因出血等症状，要及时就医。就医前，请电话联系当地疾控中心或社区卫生服务中心，在专业指导下就医；如自行前往就医的，尽量不乘坐公共交通，做好个人防护，避免与他人肢体接触。就医时，要主动告知医生境外旅行史、可疑接触史等情况。发现自刚果（金）和乌干达等疫情风险国家和地区的返回人员、外籍人员，及时向医院公共卫生科和辖区疾控中心报告。详情点击>>

欧洲央行行长拉加德预计央行可能在6月上调通胀预测

当地时间5月24日，欧洲央行行长拉加德表示，决策者下月开会时，很可能上调通胀预测。拉加德说，欧洲央行3月份预测今年通胀率将为2.6%，这一预测“很可能会调整”。她补充称，自那以来，“形势已经发生变化”。她表示，当前形势极不确定，我们必须审视所有可得数据，评估未来几个季度经济将如何发展，判断是否需要采取行动，以及行动将在中期产生何种影响。我们的目标是在中期实现2%的通胀率。详情点击>>

知名“牛散”葛卫东精准押注科技股，二季度以来三只股票浮盈超百亿|界面新闻 · 证券

Mon, 25 May 2026 17:55:04 +0800

二季度以来，A股科技板块强势反弹，长期押注科技板块的知名投资人葛卫东及其关联人的持仓市值随之水涨船高。持仓数据显示，仅兆易创新（603986.SH）、沐曦股份（688802.SH）、麦格米特（002851.SZ）这三只股票，二季度以来就为其合计带来超过百亿元的持仓市值增长。

具体来看，兆易创新是葛卫东的长期持仓标的。截至2026年一季度末，葛卫东持有1626.16万股，持仓市值高达38.71亿元，葛卫东妻子王萍持有757.32万股，持仓市值为18.03亿元。截至5月21日，进入二季度以来，该公司股价涨幅高达81.9%，葛卫东夫妇如果持仓不变，持仓市值将增加49亿元。

公开信息显示，兆易创新是全球领先的Fabless（无晶圆厂）芯片设计企业，其核心产品线覆盖存储器、微控制器（MCU）、传感器及模拟芯片四大领域。近期，存储芯片行业景气度上行，带动公司股价接连上涨。

5月17日，中国DRAM龙头长鑫科技科创板IPO恢复审核；5月19日，长江存储启动IPO辅导。兆易创新持有长鑫科技1.8%股份，且公司董事长朱一明同时兼任长鑫科技董事长，深度绑定国产存储核心资产。

公开信息显示，葛卫东自2018年以来就开始布局兆易创新。根据兆易创新定期报告，2018年二季度末，葛卫东就现身兆易创新前十大流通股名单，此后逐步加仓，截至2019年三季度末，持仓市值超过20亿元。

兆易创新近期披露的调研公告显示，4月29日，葛卫东旗下的上海混沌投资出现在调研名单。从调研纪要来看，机构十分关注兆易创新的业务最新发展与未来空间。其中，有机构问及在目前存储还处于供给短缺的状态下，公司对后续毛利率的展望。

兆易创新表示，随着存储产品供给短缺，公司存储业务在过往几个季度的毛利率持续改善，其中包括存储产品代工等成本上涨在时间上滞后于产品售价上涨的因素。本年度，公司预计利基DRAM及SLC NAND Flash会维持价格上涨的趋势，NOR Flash产品价格也会持续温和上涨，但未来随着产品价格逐渐趋于平稳，叠加供应端成本的逐渐上行，存储产品毛利率会达到相对平稳的状态，甚至会有适度回落的情况。

值得注意的是，尽管兆易创新近期股价创出新高，但从公司过去七年来的市场走势看，期间股价波动巨大。2021年年中股价最高超过230元（前复权价），2024年初跌至55元左右。但葛卫东都始终持有。

沐曦股份（688802.SH）是葛卫东的另一重仓股，截至今年一季度末，葛卫东持仓市值高达86.32亿元，葛卫东掌舵的上海混沌投资(集团)有限公司的持仓市值为75.85亿元。进入二季度以来，截至5月21日，沐曦股份上涨20.2%，葛卫东和混沌投资持仓市值增加46.6亿元。

沐曦股份是国内高性能通用GPU领域的核心厂商，采用Fabless（无晶圆厂）经营模式，主营业务为研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算（包括科学计算）与图形渲染领域的全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台。

此外，葛卫东妻子王萍和其关联人葛贵莲持有的麦格米特，进入二季度以来股价上涨26.13%。

根据麦格米特定期报告，截至今年一季度末，王萍持仓市值为11.17亿元，葛贵莲持仓市值为4.69亿元。进入二季度以来，如果他们持仓不变，持仓市值将增加4.14亿元。

从葛卫东家族最新持仓看，当前主要集中在科技和制造板块。截至一季度末，除上述公司之外，还持有江淮汽车（600418.SH）、新泉股份（603179.SH）、铂力特（688333.SH）等。

葛卫东出生于1970年，贵州贵阳人，现任上海混沌投资有限公司董事长、上海混沌道然资产管理有限公司投资决策委员会主席。

葛卫东发家于期货市场，在铜期货方面赚过大钱，此前有“民间铜王”之称。2005年创办上海混沌投资后，他逐渐将投资重心转向股票市场，尤其擅长科技股的长线投资。

公开资料显示，葛卫东于2024年10月位列《2024年·胡润百富榜》第318位；今年3月，以355亿元财富位列《2026胡润全球富豪榜》第871位。

外资券商业绩分化，高盛、摩根大通、瑞银、摩根士丹“狂飙”，A股市场影响力提升|界面新闻

Sun, 24 May 2026 17:55:03 +0800

界面新闻记者 | 陈靖

随着中国证券业协会网站披露2025年证券行业年报，16家外资参控股券商的年度“成绩单”正式浮出水面。

根据中证协数据，2025年外资券商整体发展态势良好，成为资本市场对外开放的重要力量。截至2025年末，16家外资参控股券商总资产达534.69亿元，同比增长5.44%；全年实现营业收入105.79亿元，同比增幅达32.61%，展现出强劲的发展韧性。

报告期内，高盛（中国）证券、摩根大通证券、瑞银证券、摩根士丹利证券四家头部外资券商，凭借各自核心优势实现业绩爆发，成为外资券商在华发展的“领头羊”，其盈利增速甚至跑赢多数中资头部券商。

其中，高盛（中国）证券以绝对优势稳居榜首，2025年实现营业收入25.84亿元，同比增长40%；归母净利润达14.61亿元，同比激增194%。从业务结构来看，经纪业务成为其核心盈利支柱，全年贡献手续费净收入超17亿元，占总营收比重高达66.7%。

摩根大通证券实现连续五年盈利，业绩增速同样亮眼。2025年，公司营业收入达18.76亿元，同比增长94%；归母净利润9.84亿元，同比增幅达280%，资本实力持续夯实。

瑞银证券凭借财富管理与经纪业务的传统优势，实现盈利能力大幅提升。2025年，公司营业收入18.88亿元，同比增长80%；归母净利润7.30亿元，同比激增387%。

最具亮点的当属摩根士丹利证券，作为头部外资券商中唯一没有经纪业务牌照的机构，公司凭借投行、固收及自营业务实现“突围”，2025年创下成立15年来最佳盈利纪录。全年实现营业收入5.24亿元，同比增长40%；归母净利润1.39亿元，同比暴涨664%。

与头部机构的“狂飙突进”形成鲜明对比，2025年多家中小外资券商仍未摆脱亏损困境，其中渣打证券、星展证券、大和证券、中德证券等机构年度亏损均在亿元区间，行业生存压力凸显。

成立于2023年5月的渣打证券，作为外资券商中的“新生力量”，2024年3月才正式开展主营业务，2025年业绩表现不佳：营业收入仅0.15亿元，同比下降27%；归母净利润亏损1.03亿元，亏损幅度较上年进一步扩大。截至2025年末，公司有55名员工，业务布局仍处于起步阶段，短期内难以实现盈利突破。

星展证券的亏损规模更为突出，2025年实现营业收入0.78亿元，同比增长31%，但归母净利润亏损1.48亿元。尽管公司全年完成多单A股股权项目，并在机构业务领域实现首单外国战略投资者A股股份退出减持交易，但受限于业务规模和运营成本，仍未实现盈利转正。

野村东方国际证券则呈现“减亏向好”的态势，2025年实现营业收入1.69亿元，同比增长21%，净利润连续三年减亏。

外资券商正积极发挥自身优势，深度参与中国资本市场建设，重点服务海外主权基金、养老金等中长期资金“投资中国”，助力优化A股投资者结构、完善上市公司治理。数据显示，截至2025年末，境外机构和个人持有境内股票规模接近3.7万亿元，近年来持续保持增长态势，既体现了中国资产的全球吸引力，也印证了外资券商在跨境资金对接中的重要作用。

然而，整体向好的背后，是日益加剧的业绩分化。业内人士指出，头部外资券商凭借长期深耕积累的资源优势和成熟的业务模式，充分享受了市场红利；而多数中小外资券商因成立时间短、业务布局尚未完善，仍处于培育期，尚未实现盈利突破，两者差距正持续拉大。

国内一家中型券商研究院负责人告诉界面新闻，“部分外资机构业务布局不完善、缺乏核心竞争力，多数没形成差异化优势，既没能依托母公司优势找准赛道，也未深耕跨境并购、离岸资产配置等细分领域，容易陷入高端窄众的营收困局，很难和头部外资及本土券商同台竞争。其次运营成本偏高、营收难以覆盖开支，新设券商在人力、合规、系统建设和场地投入上成本不小，但营收体量极低，收入根本不足以覆盖运营支出，亏损持续扩大。”

“此外行业竞争和自身适配也存在短板，本土头部券商依托线下渠道和客户资源筑起行业壁垒，外资券商抢占市场份额难度大；部分机构简单照搬海外展业模式，本土化适配不足、存在水土不服，产品服务贴合不了国内客户需求；同时这类中小外资券商普遍缺少母公司资本与资源倾斜，资本补充困难，没法扩张业务、提升抗风险能力，进一步加剧了亏损态势。”他进一步告诉界面新闻。

“短期亏损不会动摇外资金融机构布局中国市场的信心，中国庞大的市场潜力和持续开放的政策环境，仍是外资券商长期深耕的核心动力。”排排网基金理财师姚旭升表示。

业绩分化的同时，外资券商在A股市场的影响力正持续提升。根据Wind公开数据梳理，2025年多家外资券商营业部跻身A股龙虎榜前50名，成为境外资金进入A股市场的重要通道。

其中，瑞银证券上海花园石桥路证券营业部以752亿元年度成交额排名第8，高盛（中国）上海浦东新区世纪大道证券营业部以700亿元成交额排名第9，两家机构成功跻身龙虎榜前十，彰显了头部外资券商的交易实力。此外，摩根大通证券上海银城中路证券营业部、瑞银证券上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部等也纷纷跻身前50名，共有6家外资券商营业部进入百强前50，较往年显著增加。

“外资券商营业部交易活跃度提升，反映出境外资金参与A股市场的深度持续增加。”姚旭升表示，这些外资营业部的交易风格偏重量化、程序化及AI、高端制造等主题投资，其发展不仅丰富了A股市场的交易生态，也为本土券商提供了可借鉴的管理经验和服务模式，推动本土券商提升国际化服务能力。

【出海头条】海外经销商大批涌入北京车展，中国汽车更有利可图 | 2026北京车展|界面新闻 · 汽车

Sat, 23 May 2026 17:55:06 +0800

界面新闻记者 | 王臻
界面新闻编辑 | 周姝祺

北京车展正在多出一项功能。它不只是中国汽车公司发布新车、争夺国内流量的舞台，也正在成为海外经销商筛选品牌、评估产品和寻找生意机会的重要窗口。

车展首日，来自哈萨克斯坦阿拉木图Orbis集团董事会主席法拉汗·马赫穆多夫，在不同汽车展台之间穿梭。过去几年里，他几乎每年都要来中国数次，看新车谈合作。如今，在Orbis集团经营的多个汽车品牌中，中国品牌占比已经达到约40%，包括极氪和星途。

像马赫穆多夫这样的海外经销商，在上一届北京车展上已经出现。今年不同的是，他们人数明显增多，来源地也更丰富。海外经销商们三五成群地穿梭于各个展台之间，操着英语、俄语、法语、西班牙语和意大利语等多国语言，频繁停下来拍照、驻足观看新车型，了解新技术。

多位受访经销商对界面新闻表示，他们未必会在车展当场敲定一笔买卖，但一定会先看新车、看品牌、看产品节奏，再决定是否把判继续推进下去。

4月24日，第2026（第十九届）北京车展现场。图片拍摄/王臻

部分中国汽车公司也在主动把海外渠道商组织到车展现场。本届车展首日，奇瑞控股集团旗下品牌捷途邀请了1000多名来自100多个国家和地区的经销商前往展台看新品，随后再赴安徽芜湖总部参加海外经销商大会。

这让北京车展正在显现出某种“汽车广交会”的功能。它仍是新车发布和品牌展示的舞台，但对中国汽车公司而言，也开始承担连接海外渠道、测试出海热度和推进合作洽谈的作用。

海外经销商成团来到北京车展，背后是中国汽车在海外市场的角色的变化。中国车仍然靠性价比打开海外市场，但已不再是廉价产品的代名词。对这些经销商而言，中国品牌从补充产品线，变成能够带来销量增量和利润空间的重点业务。

来自埃及的汽车经销商Arabiat副董事长塔梅尔·埃尔-阿纳尼告诉界面新闻，在埃及市场，2025年中国汽车品牌销量占比已达到39%，高于前一年的21%，且这一比例仍在继续上升。

在他看来，过去三到四年里，当地消费者对中国品牌的接受度明显提高。随着质量和设计方面的提升，中国汽车品牌开始被更多消费者认真考虑。

“卖中国车是有利可图的。” 阿纳尼表示，目前，埃及市场销售的汽车主要以韩国和欧洲品牌为主，但中国品牌份额持续扩大。他认为，从长期趋势看，未来市场将更趋向销售中国品牌，甚至不排除未来只销售中国品牌的可能。

4月24日，第2026（第十九届）北京车展现场。图片来源：视觉中国

在哈萨克斯坦，马赫穆多夫也感受到类似变化。他表示，当地消费者看重中国汽车的外观设计和高性价比。新能源车型在当地也并未遭遇明显排斥，近年来混合动力车型增长较快。

来自沙特汽车经销商Altawkilat商务拓展经理阿什拉夫·鲁阿德·阿里则向界面新闻表示，中国品牌在当地市场的份额已超过30%。消费者认可中国车的外观设计和性价比，但沙特新能源汽车市场仍未完全成熟，燃油车仍是主流选择。

他此次来到北京车展，仍是为了继续寻找新的中国品牌合作的机会。Altawkilat是沙特大型汽车经销商，公开资料显示，其代理品牌包括红旗、东风等中国汽车品牌。

这些反馈集中说明，中国品牌在海外经销商业务中的重要性在增加。中国车不只是一个性价比选项，也是一门仍在增长的生意。更快的迭代速度、更丰富的配置和相对可观的利润空间，都让他们重新评估中国品牌。

不过，同样是中国品牌出海，不同市场对产品的接受程度并不一致。

在中东、非洲和中亚市场，中国品牌更容易凭借价格、配置和产品更新速度打开局面，帮助经销商拓展新用户群体。但进入欧洲这样的成熟市场后，中国品牌所面临的问题明显更复杂。

法国一家专做中国品牌的渠道商Car East首席执行官尼古拉·卡约向界面新闻表示，尽管法国消费者已经对中国汽车公司的印象发生了180度转弯，但它们仍被看成高性价比品牌，而非科技企业。卡约表示，在当地消费者看来，雷诺和斯特兰蒂斯等本土企业更具备汽车研发能力。

这给中国汽车企业提出了不同于国内市场的考题。中国消费者习惯于用智能座舱、高阶智驾、补能效率和配置密度来理解一辆新能源车，但法国消费者并不会以同样的方式追逐技术创新。中国汽车企业不能简单把国内市场的技术叙事复制到海外。

对中国品牌来说，单靠“科技感”不足以打动法国消费者。相比之下，使用成本、品质和长期使用体验更重要。

售后服务正是其中的关键一环。卡约认为，中国整车企业仍然不够重视这一环节。如果它们只是把车卖出去，却不能提供维修服务和零部件供应，这样的生意只能是一锤子买卖。

4月24日，第2026（第十九届）北京车展现场。展馆外，海外经销商拍摄合影留念。图片拍摄/王臻

售后和备件问题并不只出现在成熟市场，在一些增长更快的新兴市场，供应链稳定性同样影响着经销商的经营。

阿纳尼向界面新闻表示，受地区局势影响，中国汽车在埃及市场仍存在缺货问题。即便找到海运船舶，也可能因为整体运力紧张而等待两个月。零部件供应周期过长，也已经让他们流失部分客户。

他认为，中国品牌若想在埃及市场长期经营，需要在当地建立更大规模的仓储体系，提前储备整车和零部件，以缩短交付和维修更待时间。

在这些一线经销商看来，真正决定这门生意能否做长的，往往不是发布会上那几辆新车，而是车辆卖出去之后，售后、备件和供应链响应速度。

而要解决这些问题，首先需要在当地建立更为直接的销售和服务体系。部分中国汽车品牌已经开始调整做法。

在比利时，奇瑞旗下欧萌达和杰酷品牌并非简单依赖进口商代理，而是通过欧洲销售公司在当地设立分支机构，并与本地经销商合作，试图更直接在地搭建销售和服务体系，将销售、服务和用户更紧密地连接起来。

奇瑞欧萌达和杰酷品牌比利时市场销售总监戈捷·埃勒皮特告诉界面新闻，奇瑞在当地建立销售渠道，本质上是为了降低消费者接触中国品牌的门槛，让他们有机会实际看到并试驾这些车型。

两个月前，埃勒皮特刚从斯特兰蒂斯集团转到欧萌达和杰酷比利时公司任职。虽然上任不久，但他已经注意到，不少前来试驾很多来试驾欧萌达或杰酷车型的消费者，原本都是其他品牌的用户。

4月24日，第2026（第十九届）北京车展现场。图片拍摄/王臻

他还表示，中国品牌进入欧洲后，需要向消费者明确表达其品牌定位，而不只是强调配置和价格。随着越来越多中国品牌进入欧洲市场，消费者未必能迅速分辨不同品牌之间的差异。对这些新进入者来说，能否建立清晰的品牌主张，将直接影响消费者对中国品牌的兴趣，能否从短期尝鲜走向持续购买。

从这些海外经销商的反馈看，中国汽车出海已经进入一个更复杂的阶段。价格和配置仍然重要，但它们已不足以单独支撑一门长期生意。

在中东、非洲和中亚，中国品牌正在通过性价比、产品更新和利润空间吸引经销商加码。而在法国、比利时这样的成熟市场，它们则必须面对售后体系、政策、品牌认知和本地化运营的多重考验。

这也是中国汽车出海从产品输出走向体系输出的分界线。北京车展上的海外经销商看到的是机会，也在衡量风险。他们真正要评估的，是中国汽车公司能否把渠道搭建起来、把服务跟上去、并把这门生意长期做下去。

派林生物股东又内斗了？公司回应|界面新闻

Fri, 22 May 2026 17:55:05 +0800

界面新闻记者 | 李科文
界面新闻编辑 | 谢欣

派林生物业绩披露期间出现意外插曲。

4月29日，派林生物发布2025年年报和2026年一季报。其中，围绕2025年年报中的商誉减值事项，派林生物联席董事长付绍兰、董事杨莉、董事闫磊、副总经理张群革、独立董事章金刚、独立董事刘俊均却都提出异议。

联席董事长付绍兰、董事杨莉、董事闫磊、副总经理张群革表示，商誉减值缺乏依据，折现率12%，显著高于同行且不符合相关规则；测试程序存在瑕疵；相关机构独立性存疑。

独立董事章金刚、独立董事刘俊则表示，商誉减值的理由尚需进一步论证；所用折现率计算为12%，显著高于同行标准且不符合相关规则。

界面新闻以投资者身份从派林生物管理层了解到，派林生物股东之间、董事之间并不存在矛盾。相关分歧是二股东提名董事对商誉减值事项存在不同意见。

上述人士向界面新闻表示，商誉减值是一个会计处理问题。一方面，2025年血制品行业受政策调控影响较大，行业整体利润率、毛利率以及价格水平均出现下行；另一方面，从派斯菲科自身经营情况来看，其业绩也因行业变动发生变化。在行业环境和标的公司经营表现均发生变化的情况下，审计师和评估师基于此判断计提商誉减值。

派林生物董事会同日发布异议情况说明，本次商誉减值测试严格遵循《企业会计准则第8号——资产减值》《以财务报告为目的的评估指南》及评估类第1号、第2号监管指引相关规定。本次商誉减值测试所采用的税前折现率为12.01%，税后折现率为10.4%，税后折现率以加权平均资本成本（WACC）模型为基础计算得出。本期折现率的计算逻辑、参数选取标准与以前年度保持一致，未发生方法或口径上的变更，符合企业会计准则对会计信息可比性、一贯性的核心要求，保证前后各期减值测试的测算口径、估值逻辑统一，避免因关键参数计算方法或口径变更导致减值测试结果不可比。

此事也不得不令人回想起当前派林生物多方股东的昔日恩怨。

如今的派林生物是由两家血制品公司合并而成的公司，一家是位于湛江的双林生物，另一家则是前述联席董事长付绍兰实际控制的、位于哈尔滨的派斯菲科。由此，派林生物的股权结构分散。付绍兰代表则派林生物的第二大股东。

2023年3月，陕西国资委旗下胜帮英豪入主派林生物。界面新闻曾报道，胜帮英豪以25元/股购买派林生物20.99%的股份，转让总价款为38.49亿元。与付绍兰股权之争六年的前股东浙民投则成功退出。

新大股东胜帮英豪入主初期，也未能立即与第二大股东付绍兰达成一致。双方分歧因2023年第三次临时股东大会通知被推至台前。纠纷的根源在于，新股东入主后谁来当上市公司董事长。

当时，付绍兰在派斯菲科官网发布公告“控诉”新入主的大股东胜帮英豪，称对方“提前董事会换届无视规则、没有底线，缺乏合作理念，开局即成僵局”。付绍兰甚至还曾做出“希望大股东放弃一股独大、包揽‘三会’的立场，共同建立合理的法人制结构”，“作恶者必将付出沉重代价，协助作恶者概莫例外”等会表态。

胜帮英豪当时曾独家向界面新闻回应称，自入股派林生物以来，其一直在积极争取与二股东方面进行沟通，希望合作共赢，然而收效甚微。从5月股权过户完成后至今已有4个多月，其始终未能进入董事会参与公司治理。出于控制权稳定有利于公司治理规范，召开临时股东大会有利于厘清公司治理的考虑。

界面新闻曾于股东会现场报道，付绍兰以不妥协的态度坚持要连任上市公司董事长，拥有国资背景的胜帮英豪则坚定认为“派林生物这类混合所有制企业需由有国资背景的负责人坐任一把手才能稳住上市公司”的整体基调与战略。

最终，双方商讨出合理的解决方式，握手言和。胜帮英豪出让部分董事席位，同时，付绍兰任派林生物联席董事长。

而此次事件的一个重要背景则在于2025年国内血液制品行业进入低谷。受此影响，2025年，派林生物实现营收26.33亿元，同步下降0.83%；实现净利润4.193亿元，同比下降43.75%。到了2026年一季度，派林生物也未先于行业走到周期拐点。2026年一季度，派林生物实现营收3.429亿元，同比下降8.47%，实现净利润2297万元，同比下降74.22%。

血制品这轮业绩低潮本质是供过于求。身处其中的派林生物，也未能例外。

有接近血制品行业人士向界面新闻表示，在业内看来，这不是突发事件，是一只早已逼近的灰犀牛。2023年和2024年，行业采浆增速连续处在高位，2023年官方采浆增幅约15%，2024年又在高基数上继续增长约15%。供给扩张大于真实需求增长，压力在2025年集中爆发。

其中，供需错配最集中的就是白蛋白和静丙这两大产品。

前述人士向界面新闻表示，2025年白蛋白和静丙销量承压，不是2023年的库存还没有消化完，而是2024年在2023年基础上再大幅扩产，给2025年留下了库存压力。其判断，2023年的产品大多已在2024年中之前完成消化，真正拖累2025年业绩的，是2024年原料血浆的再次双位数高增长。

供给大量增加的同时，需求量和加却受到压制和下调。

有血液制品行业人士向界面新闻表示，2025年，血液制品行业承受的政策压力进一步加大。一是集采降价压力更为明显。血制品此前几年已陆续进入集采，但早期价格调整相对温和，2025年部分产品价格降幅有所扩大。二是医保控费对临床使用产生影响。

首席体验官 | 云南新兴度假地，在抚仙湖宝麗湾栖居山湖之间|界面新闻 · 旅行

Thu, 21 May 2026 17:55:05 +0800

界面新闻记者 | 张瑶
界面新闻编辑 | 汤威

提起云南，不少人被大理、丽江惬意的旅居生活吸引，而距离昆明仅约一小时车程的抚仙湖，因湛蓝湖水、全年22℃的舒适气候，成为近些年天然的疗愈度假地。

抚仙湖是中国最大最深的淡水湖泊，以近乎原始的纯净跻身全球三大深蓝湖区，并且这里还是“地球生命起源地”帽天山所在地，因此抚仙湖的走红并不意外。

暂别都市喧嚣，来抚仙湖开启悠然慢节奏生活。

初次了解抚仙湖宝麗湾酒店及度假村，源自酒店开业后，便正式加入璞富腾酒店及度假村旗下，成为主打在地人文风情的Lifestyle系列成员。

它毗邻抚仙湖畔，从踏入这里的那一刻起，注定开启一场与众不同的度假之旅。大堂、大堂吧与户外休闲区沿建筑中轴线依次排布，向着抚仙湖落日方向无限延伸，浑然营造出松弛惬意的氛围。

抵达时正好是午后，阳光透过大堂入口的七彩琉璃艺术装置倾泻而下，与迎宾花束相映成趣。云南又被称为“花卉王国”，五月正值蓝花楹盛开的季节，沿路繁花相伴，酒店内也遍布花束、绿植点缀，无论何时都洋溢着灵动的自然气息。

让人眼前一亮的是大堂中央巨型水族箱。鱼群肆意穿梭于“水下城堡”之间，每逢节假日，这里还会上演水下人鱼剧场。专业舞者化⾝⼈鱼，在⽔族箱中优雅起舞，再现童话中的深海奇境。

对于色彩的大胆运用，让酒店极具辨识度。麗廊大堂吧浓烈而又治愈的色彩描绘了一幅慵懒惬意的南法氛围，藤编家具搭配层次错落的绿植，如置身春日花园。

待夕阳时分，人们聚集在户外休息等待湖畔落日。对称排布的镜面水景倒映漫天云霞，长廊尽头宛如天然取景画框，将抚仙湖的景致收揽。这一景观灵感源自经典游戏《纪念碑⾕》，客房、泳池、餐厅与水景相融，筑起宝麗湾独特的度假空间。

这一兼具美学的度假空间，出自创始人兼设计师陈冠全之手。他少年赴美修读建筑，最终选择回归东方。以旅行者、设计师与生活家的多元视角，博采世界建筑美学与多元色彩，致⼒于打造真正属于中国⼈的度假品牌。

在他看来宝麗湾营造的“不费力的时髦”，是⼀种不刻意、不张扬的优雅姿态。这份从容的姿态延伸至客房空间。

每间基础客房配备观景阳台，可欣赏远处山野或抚仙湖湖景，每日伴着湖光潋滟的景色开启一天的生活。客房面积45平方米，设计师考虑到家庭出游，出行置物空间狭窄而影响体验，特意加长行李架与衣橱。

迷你吧台形似展开的“宝盒”，备着普洱、本地菌子小食、鲜花饼等当地小食。床垫与枕头均采用定制“深睡”款，带来整夜好眠。尤为贴心的是，酒店采用“住满24小时”入住制度，无论几点抵达，都能在次日同一时间退房。

云南人讲究以时令入馔，春日食百花，夏季品鲜菌，秋日取松子、板栗入肴，冬日则享用红薯等根茎食材，四时风味各有滋味。酒店内设澄宴与映澜两间餐厅，澄宴为重新演绎云南滋味的中餐厅，映澜则是融合滇式风味的全日餐厅。

云南菜擅用香料提升风味，澄宴便以此为内核，借香料娓娓到来本地饮食故事。主厨张义遵循本味，依托本土食材大胆创新。招牌德宏咖啡啫排骨，融入云南本土咖啡烹制，肉质软嫩醇香，咖啡香气化解油腻；经典云南腊味搭配紫苏与苹果同食，激发肉质香气。

他还顺应时节，取春日金雀花、南瓜花、茉莉花入菜，搭配菌子、本地湖鲜，口味清鲜爽口。

映澜主厨刘松偏爱在市井市集寻找创作灵感，将本地人常用的木姜子、青木瓜融入西式料理中。特色烤羊排加入木姜子辛香，风味别致。

如今，“酒店即目的地”成为度假出行的主流。宝麗湾所在的寒武纪小镇欢乐大世界，提供一系列自然探索、科教研学、休闲娱乐项目，深度探索周边人文文化，是旅途不可或缺的乐趣。

这里拥有距今约5.3亿年前的寒武纪生物化石，是世界上目前发现的最古老、保存最完整的带壳后生动动物群。走进澄江化石地世界自然遗产博物馆便能一探究竟，馆内收藏6万余件标本，配备蓝牙语音讲解，揭开5亿年前生命演化的故事。

如果家庭出游，还可前往萌宠乐园和海豚之家。环尾狐猴、小熊猫、火烈鸟等野生动物近距离互动；而海豚之家作为西南规模最大、高原地区唯一的海豚保育与科普基地，集合珍稀海豚保育、海洋科普于一体，在乐趣中了解海洋动物生存状况。

依靠得天独厚的自然优势，酒店带动正片区域文旅业态发展。

泛舟扬帆，是游玩抚仙湖的绝佳方式之一。正值云南雨季，云雾笼罩湖面，远山层峦若隐若现，一行人在专业船长与教练的陪同下悠然前行，满心疲惫瞬间消散。闲暇时分，还可以前往附近的柿花园早市，汇聚新鲜菌子、时令野菜、抚仙湖鱼类，还有饵丝、洋芋粑粑等特色小吃，感受地道市井烟火气。

人们偏爱来云南旅居，本质上是向往归隐田园慢生活。在抚仙湖宝麗湾酒店及度假村，等待一场湖畔落日、逛逛烟火气市集、品尝四时地道美食，这些日常生活共同造就了“不费力的时髦”的生活方式。

10%全球进口关税被判违法后，特朗普政府请求法院暂停执行|界面新闻 · 天下

Wed, 20 May 2026 17:55:03 +0800

关税政策再次因“越权”被司法系统推翻后，特朗普政府于美东时间5月11日请求法院暂停执行此前作出的不利裁决，以便继续推进上诉程序。

据央视新闻报道，国际贸易法院已于5月8日裁定反对相关新关税措施，但并未全面叫停关税征收。特朗普政府当天正式提出上诉。如果法院批准暂停执行相关裁决，那么此前起诉政府关税政策的进口商将重新面临10%的全球关税。

当时法官认为，白宫援引的条款仅适用于“纠正国际收支失衡”，而非单纯的货物贸易逆差。

2月20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。9位大法官以6比3的结果维持下级法院裁决，认定特朗普的做法超出了其法定权限。

最高法做出裁决的当天，特朗普随即依据1974年《贸易法》第122条宣布加征“全球进口关税”，税率10%，为期150天。第二天，他又威胁将把税率水平提高至15%。目前，该全球关税措施计划于今年7月到期，除非国会决定延长。

不像《国际紧急经济权力法》未明文提出国家元首可动用“关税工具”，《贸易法》第122条授权总统可通过最高15%的关税来解决国际收支逆差问题。特朗普认为，美国的贸易逆差以及美元大幅贬值的风险，都符合该法律的要求。

从特朗普本人和财政部长贝森特的强硬表态来看，白宫的核心优先级是千方百计推出备用关税工具把现金流尽可能补回来，如1962年《贸易扩展法》第232条和上述第122条。

当时白宫的声明表示，出于美国经济的需要，或为了确保该关税能更有效地解决美国面临的根本性国际支付问题，部分商品将不受此临时进口关税的约束。

其中包括：某些关键矿物、用于货币和金银条块的金属、能源及能源产品；无法在美国种植、开采或以其他方式生产的自然资源和化肥，或无法以足够数量种植、开采或以其他方式生产以满足国内需求的自然资源和化肥；某些农产品，包括牛肉、西红柿和橙子；药品和药品成分；某些电子产品；乘用车、某些轻型卡车、某些中型和重型车辆、公共汽车以及乘用车、轻型卡车、重型车辆和公共汽车的某些零部件；某些航空航天产品以及信息资料（例如书籍）、捐赠物品和随身行李。

此外，部分货物无需缴纳临时进口关税，包括所有目前或将来受第232条约束的物品及其部件，符合美墨加协定（USMCA）规定的加拿大和墨西哥货物，以及根据多米尼加共和国-中美洲自由贸易协定，作为哥斯达黎加、多米尼加共和国、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯或尼加拉瓜货物免税进口的纺织品和服装。

在另一项行政命令中，特朗普重申并继续暂停对低价值货物（包括通过国际邮政系统运输的货物）的免税优惠，这些货物也将根据第122条规定缴纳临时进口关税。除当日采取的措施外，特朗普还指示美国贸易代表办公室利用其第301条赋予的权力，调查某些不合理和歧视性的行为、政策和做法。

按照此前计划，联邦政府海关机构已于北京时间4月20日晚8点正式启动关税退款系统，用于向33万家进口企业退还1660亿美元（约合人民币1.13万亿元）的关税。其首批退款于5月12日发放。

这个名为“CAPE”系统由美国海关与边境保护局推出，通过电子转账方式分阶段进行。申请主体必须是在美国海关备案的登记进口商。企业需自主在相关系统注册、提交申报。退款还将在适用情况下附带利息（约6%），按月度基准利率计算。

这笔人类历史上规模最大的关税退还，无疑将对全球贸易格局和美国企业经营等多个领域产生深远影响‌。

就美国自身而言，退款将直接改善企业现金流，尤其利好苹果、好市多、塔吉特、沃尔玛等大型零售商与科技公司。其中部分资金可能被用于股票回购、分红或扩大生产，提振消费与就业。‌

美国贸易措施朝令夕改，将再次冲击美国国内经济和全球贸易走向。智库大西洋理事会的国际经济学主席利普斯基说，这再次提醒我们，市场此前认为2026年将进入关税稳定期的判断是错误的。

华西证券则指出，关税水平下降将带来出口窗口期，有利于全球贸易回暖：中国直接对美出口关税下降10%，东南亚等国对美出口成本也将下降5%左右（若122关税升至15%）。同时，未来关税不确定或带来新一轮抢出口。

IPO雷达 | 实控人家族持股96.8%，“不差钱”的威邦运动有必要上市吗？|界面新闻 · 证券

Tue, 19 May 2026 17:55:02 +0800

界面新闻记者 | 郭净净

时隔一年多后，威邦运动科技集团股份公司（简称“威邦运动”）再次闯关上交所主板IPO，其上市申请已于4月15日获受理。

此前该公司于2023年5月首次递交上市申请，闯关未果背后，是威邦运动2021年至2023年的业绩连续大跌，公司近八成收入来自第一大客户百适乐集团（曾用名“荣威集团”）。更惹市场担忧的是，陈校波家族控制了公司96.76%的股份。

“上市前完全没有通过融资稀释股权，说明本质上公司并不缺钱，也引发上市必要性的质疑。”中国政法大学资本研究中心研究员刘彪对界面新闻称。

中国市场学会金融委员付立春也对界面新闻指出，“家族持股高度集中，容易带来关联交易、内部人控制等风险，中小股东虽享有收益权，但在重大决策中的话语权相对有限。”

近八成收入来自第一大客户

威邦运动自2000年开始生产销售地上泳池核心配件，成为地上泳池ODM代工厂，目前产品覆盖地上泳池核心配件、户外露营运动产品及充气运动产品核心配件等户外运动用品等。2022年，公司设立越南威邦并布局海外生产基地。

近年来，威邦运动来自海外的收入持续提升，2020年至2025年获得外销收入2.59亿元、4.45亿元、4.15亿元、4.79亿元、6.14亿元、8.17亿元，占主营业务收入的比重分别为15.7%、14.03%、18.2%、33.44%、33.32%和40.75%。

根据头豹研究院数据，全球地上泳池市场主要由百适乐集团、美国INTEX（明达实业母公司）两家头部企业主导，2024年两家企业占据约七成市场份额，其中百适乐集团的市场占有率达52.21%。

威邦运动客户高度集中，2023年至2025年，公司向第一大客户百适乐集团销售额分别为9.89亿元、14.25亿元、15.77亿元，占比69.12%、77.31%、78.67%。

“公司存在来自单一客户主营业务收入贡献占比超过50%的情形，构成对百适乐集团的重大依赖。”威邦运动表示。不过，威邦运动认为，其与百适乐集团的合作稳定且具有可持续性。公司与百适乐集团稳定合作超20年，于2021年签订了为期8年的战略合作协议。

业绩增速放缓

界面新闻注意到，以2023年为临界点，威邦运动这些年业绩波动不小。

2020年至2025年，该公司实现营收分别是16.57亿元、31.88亿元、23亿元、14.38亿元、18.52亿元、20.15亿元，期间于2022年、2023年同比跌27.85%、37.48%，在2024年、2025年连续同比增长10.01%、8.8%，仍未完全恢复且营收增速明显降低。

这期间，威邦运动实现归母净利润分别是2.97亿元、4.33亿元、3.73亿元、2.33亿元、2.96亿元、3.21亿元，于2022年、2023年分别同比降低13.86%、37.53%，在2024年、2025年同比回升27.04%、8.45%，其盈利增速大幅放慢。

“自2024年（市场规模4.04亿美元，同比增约15.1%）起，支架式地上泳池核心配件市场已触底并进入明确的修复通道。”威邦运动称。

然而，最大的欧洲地上泳池市场恢复不甚理想，该市场规模于2024年大跌近60%至3.27亿美元，至今复苏缓慢。北美作为全球第二大市场，在2023年跌至3亿美元规模，后于2024年回升至3.7亿美元，预计2029年将增长至5.61亿美元。

市场波动大，威邦运动近年主要产品价格多有下调。例如，公司泳池支架、泳池扶梯的平均售价分别从2023年的159.15元、112.69元连续降至2025年的148.9元、108.5元，跌幅分别为6.4%、3.7%；过滤器、马达等产品均价在2025年分别降低了1.84%、1.54%；户外功能椅在2024年降价0.54%，于2025年回升5.68%。

另需注意的是，威邦运动的应收账款、存货持续走高。2023年至2025年，公司应收账款账面价值分别为2.69亿元、4.92亿元、5.08亿元，占流动资产的比例分别为19.32%、28.2%、26.72%；公司存货账面价值分别为4.16亿元、4.94亿元、4.9亿元，占公司流动资产的比例分别为29.86%、28.30%和25.8%。

当前威邦运动资金情况还不错。公司截至2025年12月31日货币资金7.76亿元，负债总额8.05亿元，含流动负债7.24亿元，其中短期借款2.55亿元、应付账款2.8亿元；其2023年至2025年资产负债率（合并）从35.6%跌至32.55%、27.97%。

最新招股书中，威邦运动调整其IPO募资额至10.58亿元，计划募资用于地上泳池及核心配件生产建设项目（2.98亿元）、高端地上泳池及过滤净化系统生产建设项目（2.29亿元）、地上泳池过滤净化系统及充气装置生产线自动化升级项目（9036.58万元）、研发中心建设项目（1.98亿元）、营销体系及品牌推广建设项目（6997.15万元）、补充流动资金（2亿元）。

为何要上市？

作为持股高度集中的典型家族企业，威邦运动的上市目的让外界多有质疑。

招股书显示，威邦运动创始人、实控人陈校波直接持股27%，并通过威邦控股及家族持股平台富邦合伙、员工持股平台鑫邦合伙分别间接持股58.48%、3.4%、2.63%，合计持股91.5%。

另外，陈校波配偶郑晓红及其两女陈梦华/陈梦园、儿子陈嘉耀分别直接持股1.88%、0.88%、0.88%、0.88%，陈校波弟弟暨公司副总经理陈校伟、妹妹陈蝶蝶也直接持股2.5%、0.88%。总计下来，陈校波家族控制约96.8%威邦运动股份。

本次发行1亿股后，陈校波可控制和影响的公司表决权比例降至73.2%，陈校波家族控制公司股权比例仍有76.7%。

“上市前完全没有通过融资稀释股权，说明本质上公司并不缺钱，也引发上市必要性的质疑。”刘彪接受界面新闻采访指出，此类公司的公司治理或存在严重“一言堂”问题。

付立春也对界面新闻记者称，“家族持股高度集中，容易带来关联交易、内部人控制等风险，中小股东虽享有收益权，但在重大决策中的话语权相对有限。当前主要依赖信息披露、独立董事和审计机制进行约束，效果存在一定边界。”

威邦运动并不否认相关风险：“由于实际控制人持股比例较高，仍存在实际控制人滥用其控股地位，不当干预公司正常生产经营活动，损害公司及其他股东利益的风险。”不过，该公司回复上交所问询称，公司控制权较为集中及实控人近亲属在公司持股和任职的情形不影响公司治理及内部控制的有效性。

界面新闻注意到，威邦运动此前关联交易频发且实控人家族曾大额占用公司资金。

据公司披露，2020、2021年，威邦运动与陈校波旗下上海高谷、耀嘉国际持续进行关联交易，涉及货物销售额2.99亿元、3.55亿元，占各期营收的18.02%、11.15%。

另据招股书，2020年至2022年，威邦运动曾向陈校波及其兄弟陈校伟拆出资金用于陈校波及其家庭成员的房屋购置、家庭消费、投资支出等，合计拆出金额1.77亿元、资金占用发生额共计7777.26万元。

2021年11月，威邦运动进行现金分红8亿元，占其截至2020年12月31日（即分红前一会计年度期末）累计未分配利润8.16亿元的98.04%。

陈校波、威邦控股各获得2.53亿元、5.47亿元。威邦运动透露，二人拿到分红款后，向公司直接或间接增资的分红款共3.66亿元，占比45.77%；用于陈校波等偿还对公司的资金占用及代为偿还关联方资金拆借的分红款共2.13亿元，占比26.65%。“分红系为解决实际控制人资金占用问题。”威邦运动此前回复上交所问询称。

更让投资者关注的是，陈校波及近亲属、员工持股平台鑫邦合伙等一致行动人承诺，其所直接或间接持有的发行人股份自发行人股票上市之日起三十六个月内不得转让或者委托他人管理。这意味着，上市后三年内，威邦运动的可流通股份比例不到三成。

“这类公司上市后，虽然名义上有20%至30%的流通盘，但实际可交易筹码往往更少，叠加家族高度控股，市场成交容易偏清淡。”付立春认为，短期内可能因筹码集中带来股价波动放大甚至阶段性溢价，但从交易层面看，整体流动性偏弱，大资金参与意愿通常会受到一定影响。

鉴于此，付立春进一步对界面新闻记者指出，持股集中的家族企业估值往往呈现分化，“短期因筹码集中、流通盘小，可能出现交易性溢价和股价弹性；但从中长期看，机构更看重流动性与治理透明度，通常会给予一定折价。此外，外部股东占比低，价格发现机制相对不充分，也会影响估值的稳定性。”